Портфель ценных бумаг кредитных организаций




Скачать 358.29 Kb.
НазваниеПортфель ценных бумаг кредитных организаций
страница1/3
Дата публикации23.06.2013
Размер358.29 Kb.
ТипРеферат
lit-yaz.ru > Банк > Реферат
  1   2   3


Содержание

Введение………………………………………………………………..2

Глава 1. Доход и риски портфеля ценных бумаг

§1.1. Ожидаемая доходность портфеля………………………………………….4

§1.2. Измерение риска портфеля…………………………………………………7

§1.3. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг на основе подхода «доходность-риск»………………………………………………………………12

Глава 2. Нахождение оптимального портфеля.

§2.1. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг

(теория Марковица и модель Шарпа)…………………………………………..15

§2.2. Составление портфеля из двух разновидностей акций. ……………….16

§ 2.3. Портфель с минимальным риском………………………………………18

Глава 3. Портфель ценных бумаг кредитных организаций

§ 3.1. Анализ портфеля ценных бумаг коммерческого банка……………….20

§ 3.2. Оценка качества портфеля ценных бумаг банка……………………….22

§ 3.3. Применение современных информационных технологий на предприятии, программных средств, позволяющее оценить доходность и риск портфеля ценных бумаг…………………………………………………...25

Заключение………………………………………………………………………27

Расчетная часть………………………………………………………………….29

Список использованной литературы ………………………………………….35

Приложения……………………………………………………………………..36

Введение

Под портфельными инвестициями понимают вложения в ценные бумаги. В этом случае инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Цель организации портфеля ценных бумаг – оптимизация соотношения доходности и рисков.

Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из основных проблем в современной теории инвестиций. При вложении средств в ценные бумаги каждый инвестор стремится к максимальной доходности портфеля, однако доход всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор. Поэтому цель любого инвестора найти наиболее приемлемое сочетание этих двух факторов. Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений, либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

Портфель ценных бумаг характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

Ценные бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важных отраслей промышленности.

Цель данной курсовой работы состоит в изучении и определении ожидаемой доходности и риска портфеля ценных бумаг. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть и изучить существующие методы ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг, и измерение рисков.;

- рассмотреть состав оптимального портфеля ценных бумаг;

- анализ портфеля ценных бумаг кредитных организаций

Глава 1. Доход и риски портфеля ценных бумаг

1.1. Ожидаемая доходность портфеля

Портфель ценных бумаг (англ. securities portfolio) - список (совокупность) ценных бумаг, находящихся в собственности одного либо нескольких физических и(или) юридических лиц. Как правило, при создании портфеля ценных бумаг прибегают к услугам финансовых аналитиков, инвестиционных банков, предлагающих услуги по управлению им, поскольку набор ценных бумаг для портфеля зависит от цели, которую преследует его владелец при приобретении ценных бумаг.

В

теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами:

где случайная величина Rt (НPR) – доходность за период владения;

Ct+1 - цена продажи в момент t+1;

Ct - цена покупки в момент времени t.

Существуют два подхода к построению распределения вероятностей – сценарный (субъективный) и исторический.

При использовании сценарного (субъективного) подхода инвестор определяет и анализирует возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода (таблица 1), оценивает вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги в будущем [9, с.227].

Таблица 1

Распределение вероятностей значений HPR на рынке акций

^ Состояние экономики

Сценарий, s

Вероятность, P (s)

Ожидаемая доходность за период владения RP (s) (HPR)

Экономический бум

1

0,20

40%

Нормальное развитие

2

0,50

10%

Экономический спад

3

0,30

-10%



Ожидаемая доходность или взвешенное среднее величин доходности во всех сценариях равна:

Rp(r) = 0,2 х 40 + 0,5 х 10 + 0,3 х (-10) = 10%

В основе исторического подхода лежит предположение о том, что распределение вероятностей будущих (ожидаемых) величин практически совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических величин. Следовательно, чтобы получить представление о распределении случайной величины r в будущем, достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.



Ожидаемая или средняя доходность R1(r) отдельной i-й ценной бумаги равна:

где N – число лет, в течение которых велись наблюдения;

rti (t = 1,2, … N) – значения доходности i-го актива в конце t-го холдингового периода;

Pt – вероятности данных значений доходности.



Ожидаемая доходность портфеля равна средневзвешенному значению ожидаемых значений доходностей ценных бумаг, входящих в портфель [9, с.229]:

где Rp – ожидаемая норма доходности портфеля Р за период;

Ri – доходность актива I за период;

Wi – вес актива i в портфеле (доля рыночной стоимости актива i в общей рыночной стоимости всего портфеля);

М – число активов в портфеле.

В таблице 2 приведен пример расчета доходности портфеля из трех активов. [9, с.229]:

Таблица 2

Пример расчета доходности портфеля из 3 активов


Активы

Рыночная стоимость, млн долл.

Доходность, в %

1

6

12

2

8

10

3

11

5


Общая стоимость равна 25 млн.долл. Тогда имеем:

R1 = 12%; W1 = 6 : 25 = 0,24, или 24%;

R2 = 10%; W2 = 8 : 25 = 0,32, или 32%;

R3 = 5%; W3 = 11 : 25 = 0,44, или 44%;.

Сумма всех весов, как всегда, равна 1. подставив значения в формулу, получим: Rр = 0,24 х 12 + 0,32 + 10 + 0,44 х 5 = 8,28%.

§1.2. Измерение риска портфеля

В качестве меры риска, как и для отдельной ценной бумаги, используют вариацию (дисперсию) случайной величины или стандартное отклонение, равное корню квадратному из вариации.



Вариация – мера разброса случайной величины вокруг ее среднего значения. В математике – это математическое ожидание квадрата отклонений случайной величины Х от ее ожидаемого (среднего) значения Е(Х), равное:



Формула для определения вариации доходности i-го актива имеет вид:

С

тандартное отклонение, имеющее ту же размерность, что и доходность, равно:

где cov (ri , rj ) – ковариация доходностей активов i и j.

Она отражает степень согласованности (корреляции) в поведении доходностей активов.

Ковариация и коэффициент корреляции являются мерами взаимозависимости двух случайных величин.

Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же имеет место обратная тенденция, т.е. увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.

Ковариация двух активов равна:



где rim – m-е возможное значение доходности актива i;

rm - m-е возможное значение доходности актива j;

Рm – вероятность реализации m-го значения доходности для активов i, j;

М – число возможных значений доходности.

В таблице 3 приведено распределение вероятностей доходностей акций компании «1» и «2», по данным которого рассчитана ковариация.[9, с.232].

cov (ri , rj ) = 0,50 (15% - 11%) (8% - 8%) + 0,30 (10-11) (11-8) + 0,13 (5-11) (6-8) + 0,05 (0-11) (0-8) + 0,02 (-5-11) (-4-8) = 8,

Таблица 3

Распределение вероятностей доходностей акций компании «1» и «2»

n

rim - доходность акций «1», %

rjm - доходность акций «2», %

Вероятность событий

1

15

8

0,50

2

10

11

0,30

3

5

6

0,13

4

0

0

0,05

5

-5

-4

0,02

Всего







1,00

Ожидаемая вероятность

11

8




Вариация

24

9




Стандартное отклонение

4,9

3





С ковариацией связана корреляция, равная ковариации двух активов, деленной на произведение их стандартных отклонений. В отечественной литературе используется термин «коэффициент корреляции между двумя случайными величинами».



Коэффициент корреляции между двумя случайными величинами равен:

Для нашего примера: cor (ri , rj) = 8,9 / (4,9 х 3) = 0,60

Коэффициент корреляции лежит в пределах от -1 до +1. При этом (+1) означает полное совпадение направления движения, а (-1) – полное несовпадение.

По построению значение коэффициента корреляции находится в интервале . Если cov (х, у) = 0 (соответственно ), то х и у являются стохастически независимыми или некоррелируемыми случайными переменными; при случайные значения х и у находятся в положительной, а при - в отрицательной линейной зависимости. На рис. 1 (приложение 1) показано, как располагаются точки, представляющие одновременные значения доходности двух ценных бумаг при . [11, с.70].

Каждая точка в системе координат rA, rB представляет определенную комбинацию доходности двух видов ценных бумаг А и В. При нулевой корреляции (рис.1, а) расположение точек не имеет ярко выраженной направленности. Если рост доходности одной акции сопровождается ростом доходности другой (рис.1, б), то наблюдается положительная корреляция. При отрицательной корреляции с ростом доходности одной акции происходит снижение доходности другой (рис.1, в). (приложение 1)

В

общем случае для портфеля из G активов вариация доходности равна:

для

С
Rp = W1R1 + W2R2
целью установления основных закономерностей поведения портфеля рассмотрим самый простой портфель из двух активов. Средняя доходность такого портфеля равна:





Дисперсия равна:



Дисперсия портфеля при коэффициенте корреляции, равном 1 (положительная корреляция) будет :

Выигрыша в риске в этом случае нет. Стандартное отклонение доходности портфеля равно средневзвешенному стандартному отклонению доходностей входящих в портфель двух активов.



Если коэффициент корреляции равен (-1) (полная отрицательная корреляция), то будет:
По определению W2 = 1 – W1.

Вес W1 (при известных ) можно подобрать так, чтобы стандартное отклонение доходности портфеля было равным нулю:

, откуда





Таким образом, из двух активов с полной отрицательной корреляцией доходности можно, в принципе, составить полностью безрисковый портфель. Разумеется, рассмотрен чисто виртуальный случай, когда имеет место между двумя активами полная отрицательная корреляция. На практике подобрать такие активы вряд ли возможно. Но основная тенденция ясна: для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.

В этом случае падение доходности одного актива, в идеале – полностью, а на практике – частично, компенсируется ростом доходности другого актива, что повышает эффективность портфеля в части роста отношения доходность-риск.

Теория портфеля содержит анализ, который показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем, добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск.

Риск есть характеристика того, что ожидания инвестора не совпадут с реальностью. [5, с.161].

Существуют три основные меры риска:

- стандартное отклонение доходности;

- коэффициент вариации доходности (отношение стандартного отклонения к среднему значению доходности);

- ковариация доходности портфеля с рыночным портфелем (систематический риск).
§1.3. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг на основе подхода «доходность-риск».

Рассмотрим выбор оптимального портфеля ценных бумаг на основе подхода «доходность-риск». Выбор портфеля ценных бумаг на основе его ожидаемой доходности и риска известен как подход «доходность-риск», который впервые был сформулирован Г.Марковицем. В рамках данного подхода предполагается, что инвестор стремится максимизировать ожидаемую доходность портфеля при заданном уровне риска, либо минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности посредством диверсификации вложений.

В своих теоретических исследованиях Марковиц полагал, что значения доходности ценных бумаг являются случайными величинами, распределенными по нормальному закону. В этой связи Марковиц считал, что инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя: E(r) – ожидаемую доходность и δ – стандартное отклонение как меру риска (только эти два показателя определяют плотность вероятности случайных чисел при нормальном распределении). Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его желания – обеспечивает максимальную доходность Rр при допустимом значении риска δ. Какой при этом конкретный портфель предпочтет инвестор, зависит от его оценки и предпочтения соотношения «доходность-риск».

Решение задачи выбора оптимального портфеля инвестором сводится к выбору из бесконечного набора портфелей такого портфеля, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска или по выбору инвестора обеспечивает минимальный риск для каждой величины ожидаемой доходности.

Набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образуют так называемую границу эффективности.

Портфель является эффективным, если никакой другой портфель не обеспечивает более высокую ожидаемую доходность при том же уровне доходности.

Так часть риска портфеля, которая может быть устранена путем диверсификации, как уже формулировалось ранее, называется диверсифицируемым, или несистематическим риском. Доля риска, которая не устраняется диверсификацией, носит название недиверсифицируемого, или систематического риска.

Общая постановка задачи нахождения границы эффективных портфелей состоит в следующем. Если портфель состоит из более чем двух ценных бумаг, то для любого заданного уровня доходности существует бесконечное число портфелей, имеющих одну и ту же доходность.

Тогда задача сводится к следующему: из всего бесконечного набора портфелей с ожидаемой доходностью Е (rm) необходимо найти такой, который обеспечивал бы минимальный уровень риска. То есть необходимо найти распределение весов ценных бумаг, минимизируя значение дисперсии портфеля δ2m при заданных начальных условиях:

Е (rпортфеля) = Е0 и

Для решения задачи нахождения эффективного портфеля, содержащего М ценных бумаг, необходимо первоначально вычислить:

  1. М значений ожидаемой доходности Е (ri), где i = 1, 2 …, М, каждой ценной бумаги в портфеле;

  2. М значений дисперсий δ2i каждой ценной бумаги;

  3. n(n-1)/2 значений ковариации δ2i , где i , j = 1, 2, … n;

  4. выбрать портфель с максимальной доходностью при заданном риске. [9, с.237].

Для определения будущего состояния рынка на основе имеющейся у инвестора информации экономического, социального и т.д. характера строится вероятностная модель рынка.

Пусть на рынке действуют различные ценные бумаги с доходностями Мi и эффективностями Ri, i = 1 … n, где Ri является случайной величиной, распределенной по нормальному закону, а Мi есть математическое ожидание случайной величины. Инвестор формирует портфель ценных бумаг, покупая ценные бумаги всех видов причем i-ый вид ценных бумаг тратится хi доля капитала. По определению портфель ценных бумаг будет иметь следующий вид: хi + … + хn = 1 [15]

Доходность портфеля ценных бумаг будет вычисляться по формуле:

Rпортфеля = х1R1 + … + хnRn

Эффективность портфеля соответственно будет исчисляться следующим образом:

Мпортфеля = Е (Rпортфеля)

Риск портфеля рассчитывается по формуле:



  1   2   3

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым)...
Тема Рынок ценных бумаг, как дополнительный источник финансирования

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconД. А. Белостоцкий Главный бухгалтер
Сведения о размещаемых Эмитентом ценных бумагах не указываются, т к регистрация настоящего проспекта ценных бумаг осуществляется...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКонтрольная работа по дисциплине: «Рынок ценных бумаг»
Современная структура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира, включая Россию стр. 18

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconПравила ведения реестра владельцев ценных бумаг ОАО «Научно-исследовательский...
Федерального закона РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» №46-фз от 05 марта 1999 г

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКонтрольная работа по дисциплине «Рынок ценных бумаг»
Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconI. Ценные бумаги: понятие и основные характеристики
Ение этих точек зрения условно, поскольку они исторически взаимосвязаны. Гражданско-правовой институт ценных бумаг находится под...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconРефератов по дисциплине «рынок ценных бумаг»
Государственное регулирование рцб и роль профессиональных (саморегулируемых) организаций

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconТеоретические основы инвестиционных качеств ценных бумаг
В законе Республики Казахстан от 02. 07. 2003 n 461-ii "О рынке ценных бумаг" дается следующее определение ценной бумаге: «Ценная...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций icon«Рынок ценных бумаг»
Данная контрольная работа посвящена рынку корпоративных облигаций, как одному из наиболее молодых и быстро развивающемуся элементу...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКонтрольная работа по дисциплине "Рынок ценных бумаг" Вариант №20...
Ценные бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важнейших отраслей промышленности. Эффективное формирование...



Образовательный материал



При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
lit-yaz.ru
главная страница