Портфель ценных бумаг кредитных организаций




Скачать 358.29 Kb.
НазваниеПортфель ценных бумаг кредитных организаций
страница2/3
Дата публикации23.06.2013
Размер358.29 Kb.
ТипРеферат
lit-yaz.ru > Банк > Реферат
1   2   3
Глава 2. Нахождение оптимального портфеля.

§2.1. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг

(теория Марковица и модель Шарпа)

В теории Марковица инвесторы стремятся сформировать портфель ценных бумаг так, чтобы максимизировать получаемую для себя полезность портфеля. Инвестор формирует портфель с удовлетворяющим его сочетанием ожидаемой доходности и уровня риска. При этом выбор оптимального портфеля сугубо индивидуален. Каждый инвестор выбирает свой предел риска. Оптимальный портфель должен быть обязательно эффективным для минимизации риска.

На практике конкретный инвестор, построив границу эффективных портфелей, должен выбрать доходность. Затем по кривой границы эффективных портфелей найти соответствующий уровень риска такого портфеля. Далее инвестор должен оценить целесообразность для себя этого уровня риска. Если инвестор готов к более высокому уровню риска, то ему целесообразно выбрать портфель с более высокой доходностью Е(r). Тот портфель, который при выбранной инвестором доходности Е(r) даст наилучшее для данного инвестора сочетание Е(r) и s, и будет для него оптимальным.

Согласно теории Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

- максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

- минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности. [8,с.360].

В модель Шарпа с помощью сравнительно простого уравления устанавливаются:

- связь между эффективностью рыночного портфеля и доходностью i-ой ценной бумаги;

- влияние рынка ценных бумаг на доходность и риски формируемого портфеля инвестора.

Уравнение связи доходности i-ой ценной бумаги и рынка ценных бумаг имеет вид: ri(t) = αi + βi rm (t) + еi (t), где

ri(t) – доходность i-й ценной бумаги в момент времени t;

αi - постоянный параметр (не зависит от времени), показывающий, какая часть доходности i-й ценной бумаги не связана с изменениями доходности рыночного портфеля ценных бумаг rm (t);

βi - постоянный параметр, называемый бета, показывающий чувствительность доходности i-й ценной бумаги к изменениям доходности рыночного портфеля;

rm (t) – доходность рыночного портфеля, включающего в идеале все ценные бумаги рынка в момент времени t;

еi (t) – случайная ошибка.

Основное допущение этой модели заключается в предположении, что доходность отдельной ценной бумаги зависит в основном от доходности рынка в целом. Параметр βi (бета) определяет зависимость доходности i-й ценной бумаги ri(t) от рыночной доходности rm (t).

§2.2. Составление портфеля из двух разновидностей акций.

Для составления портфеля, при наличии на рынке ценных бумаг лишь двух акций A и B, можно использовать бесчисленное множество комбинаций из определенного количества каждой из акций. Ожидаемая доходность таких комбинаций определяется по формуле:

где - ожидаемые доходности соответственно портфеля и акций A и BnA, (1 - nA) = nB - доли каждой из акций в общей ценности портфеля.

Степень риска каждого из возможных вариантов портфеля будет:



при nA + nA = 1 доходность портфеля не может превышать доходность наиболее доходной акции. Поэтому, казалось бы, составлять смешанный портфель нет смысла. Однако риск портфеля, как следует из уравнения, ниже риска отдельных акций, включенных в него, не только при отрицательном коэффициенте корреляции. Чтобы этот вывод сделать более наглядным, составим портфель из акций двух фирм, имеющих не только одинаковую ожидаемую доходность , но и одинаковую степень риска . Ожидаемая доходность такого портфеля - r, а ее вариация

2.

Отсюда следует, что основным параметром, который определяет соотношение рисков портфеля и составляющих его ценных бумаг, является коэффициент корреляции. Поскольку -1    +1, то риск портфеля не выше риска входящих в него акций. При  = 0 измеряемый дисперсией риск данного портфеля вдвое меньше, чем отдельной акции: . Если  = -1, то получаем безрисковый портфель:  = 0. Объяснение того, как из двух рисковых активов получается безрисковый портфель, представлено на рис. 2 (приложение 2), где показана динамика доходности во времени двух акций при  = -1. Несмотря на колебания доходности каждой из акций, у портфеля она не изменяется. [11, с.72].

Согласно формуле степени риска, риск портфеля, состоящего из двух акций, является функцией от одной переменной nA. Поэтому условие минимизации риска портфеля можно представить следующим равенством:



Чтобы убедиться в том, что найденный экстремум является минимумом, определим вторую производную:



так как -1    +1, то вторая производная всегда неотрицательна.

§ 2.3. Портфель с минимальным риском

Однако не все выбирают портфель с минимальным риском. Некоторые инвесторы согласны иметь более рисковый портфель с более высокой ожидаемой доходностью. Поэтому нужно найти все множество возможных сочетаний PP. Чтобы получить функциональную зависимость ожидаемой доходности портфеля непосредственно от степени его риска: P = rP(P), нужно решить уравнение  относительно nA и найденное значение подставить в формулу . Графическое построение данной функции приведено на рис. 3 (приложение 3). Здесь представлен случай, когда A = 13, A = 3,16, B = 18, B = 6 и  = 0.

В нижней части рис. 3 (приложение 3) представлена зависимость доходности и риска портфеля от доли в нем наиболее доходной акции. По мере увеличения этой доли rP повышается (квадрант III), а его риск сначала снижается, а потом возрастает (квадрант IV). Посредством вспомогательной линии, проведенной в квадранте II под углом 45o, в квадранте I строится график rP(P) путем совмещения проекций графиков P(nB) и rP(nB). График rP(P) в квадранте I есть геометрическое место точек, представляющих все возможные комбинации значений ожидаемой доходности и степени риска портфеля, составляемого из двух разновидностей ценных бумаг с вероятностно независимой друг от друга доходностью.

Как уже отмечалось, область выбора инвестора при составлении портфеля из двух разновидностей рисковых ценных бумаг существенно зависит от коэффициента корреляции. Чтобы нагляднее представить это, определим области выбора при составлении портфеля из двух разновидностей акций A и B, у которых A = 13, A = 3,16, B = 18, B = 6, при различных вариантах взаимозависимости их доходностей. В табл. 5 (приложение 4) приведены результаты расчетов по формулам:





интересующих инвестора характеристик при четырех значениях . На рис. 4 (приложение 5) они представлены в графическом виде.

Глава 3. Портфель ценных бумаг кредитных организаций

§ 3.1. Анализ портфеля ценных бумаг коммерческого банка.

Проведение анализа операций портфеля ценных бумаг необходимо для:

- оценки специфики формируемого банком портфеля ценных бумаг, определения степени его диверсификации и уровня доходности;

- выявления сложившихся особенностей управления портфелем ценных бумаг и определения отрицательных моментов в существующей системе управления;

- оценки уровня инвестиционного риска (риска вложений банка в ценные бумаги).

При проведении дистанционного анализа рост величины вложений банка в ценные бумаги может оцениваться двояко. С одной стороны, выявленный рост можно оценивать положительно: выявленная тенденция может быть свидетельством развития, диверсификации активов банка за счет наращивания объемов операций с ценными бумагами, увеличения величины ликвидных активов в общем составе активов, в целом — в целом, эффективности использовании имеющейся у банка ресурсной базы (так как такие вложения могут приносить банку дополнительный, а, иногда, и основной доход). С другой стороны рост показателя ЦБв может иметь и негативный оттенок, связанный с существующим повышенным уровнем риска банка по операциям с ценными бумагами и, как следствие, повышенным уровнем портфельного риска банка в целом. Второй вывод, несомненно, потребует от аналитика реального подкрепления соответствующими расчетами и комплексной оценкой величины создаваемых резервов на возможные потери под обесценение ценных бумаг.

Чтобы исключить все негативные моменты, выявленные на предварительном этапе анализа необходимо определить основные направления вложений банка в ценные бумаги и оценить состав и структуру проводимых операций[13].

Работа кредитных организаций на рынке ценных бумаг в 2007 году активизировалась: объемы вложений банков в ценные бумаги увеличился на 30,2% (в 2006г. – на 27,4%) и на 01.01.2008г. составил 2554,7 млрд.руб., их доля в активах банковского сектора сократилась с 14,0 до 12,6%. При этом основанной прирост вложений в ценные бумаги отмечался в первом полугодии 2007 года (39,0%). В III квартале 2007 года объем вложений банков в ценные бумаги уменьшился (на 10,7%), в основном из-за сокращения портфелей долговых обязательств. [4, с.25].

В портфелях ценных бумаг кредитных организаций за 2007 год несколько повысился удельный вес вложений в акции ( с 19,9 до 24,6%), за счет снижения долей долговых обязательств и учтенных векселей.

Колебания цен на фондовом рынке не оказали негативного влияния на динамику вложений в акции. Напротив, в 2007 году прирост вложений в акции составил 61,0% (за 2006 год – 33,5%), объем вложений увеличился до 629,6 млрд.рублей, их доля в активах банковского сектора возросла с 2,8 до 3,1%.

Наибольший прирост в 2007 году отмечен по ценным бумагам, приобретаемым кредитными организациями для портфеля контрольного участия (78,0%), более медленными темпами увеличивался торговый портфель для извлечения текущего дохода (на 41,8%). Объем инвестиционного портфеля вырос на 9,1%. [14].
§ 3.2. Оценка качества портфеля ценных бумаг банка.
Рассмотрим новую методологию оценки риска – VAR, или в русскоязычном эквиваленте стоимость, подверженная риску. Данная методология является, по оценке специалистов, не столько альтернативой отдельным мерам риска, сколько их комплексным замещением. Притом, что итоговая величина риска по сути, формируется двумя источниками – уровнем подверженности риску (т.е.распределением вероятности возможных исходов) базового инструмента и величиной позиции – VAR-оценка риска в форме возможных при заданном вероятностном (доверительном) уровне потерь по позиции сводит их в единый показатель.

В качестве оценки риска по методологии VAR применяются основные классические подходы, а именно:

- метод исторического моделирования;

- метод параметрической оценки, наиболее распространенный в форме вариационно-ковариационной модели;

- метод статистических оценок Монте-Карло.

Перспективным направлением развития методологии VAR представляется использование технологий искусственного интеллекта, основанных на нейронных сетях. Если в стандартных моделях пользователь задает ряд гипотез и законов, на основе которых формализованным, более или менее стандартным образом формируются исходы испытаний, то нейронная сеть сама в процессе обучения подбирает зависимости, уровень сложности которых зависит от сложности сети. [6, с.5].

В общем виде оценка качества портфеля ценных бумаг банка может проводиться на основе следующих относительных показателей и коэффициентов:

- ^ Уровень активности банка на рынке ценных бумаг (этот показатель также называют показателем доли инвестиционного (портфельного) сегмента в активах) (Уцб). Уровень активности банка на рынке ценных бумаг определяется долей суммы всех осуществляемых банком операций с ценными бумагами в общей сумме активов: Уцб = ЦБв/А, где ЦБв — вложения банка в ценные бумаги (портфель ценных бумаг), А — величина активов банка (по балансу — валюта баланса).

- ^ Коэффициент опережения темпов по операциям с ценными бумагами (Коп(цб)). Данный коэффициент определяется по формуле: Коп(цб)=Тр(ЦБв)/Тр(А), где Тр (ЦБв, А) — темп роста, соответственно, объема вложений банка в ценные бумаги и активов банка. Коэффициент опережения темпов по операциям с ценными бумагами отражает уровень инвестиционной активности банка. При этом установленное рекомендуемое значение по Коп(ЦБ): Коп(цб) > 1. Одновременно при оценке данного показателя в динамике (например, за 2-3 квартала) чем больше единицы значение Коп(цб), тем больше инвестиционная активность банка на рынке ценных бумаг, и, наоборот.

- ^ Коэффициент риска портфеля ценных бумаг (Р(цб)). Данный показатель будет определяться следующим образом: Р(цб)=(ЦБв — РВПцб)/ЦБв, где РВПцб — прогнозируемые потери банка от операций с ценными бумагами, равные сумме резерва на возможные потери, созданного под обесценение ценных бумаг на расчетную дату. Коэффициент риска Р(цб) позволяет определить качество сформированного портфеля ценных бумаг банка с позиции портфельного (инвестиционного) риска. Однако, его трактовка современными аналитиками достаточно разнообразна. В частности есть мнение, что чем ближе значение Р(цб) к 1, тем лучше качество инвестиционного портфеля с точки зрения возврата банком вложенных средств в ценные бумаги. В теории анализа считается, что при Р = 1 — риск инвестиционного портфеля отсутствует и прогнозируемые потери по операциям с ценными бумагами равны нулю.

- ^ Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц (Н12; норматив установлен Инструкцией ЦБ РФ № 110-И).

Норматив регулирует совокупный риск вложений банка в акции (доли) других юридических лиц и определяет максимальное отношение сумм, инвестируемых банком на приобретение акций (долей) других юридических лиц, к собственным средствам (капиталу) банка. Н12 рассчитывается как процентное соотношение вложений банка в акции (доли), приобретенные для инвестирования, части вложений банка в акции (доли), приобретенные для перепродажи и собственных средств банка; нормативное значение — max =25% [2]

- ^ Показатель соотношения объема вложений в ценные бумаги и собственных средств (капитала) (Кцб): Кцб=ЦБв/СС (в%). Он отражает степень рискованности инвестиционной политики банка. Оптимальное значение по показателю соотношения объема вложений в ценные бумаги и собственных средств (капитала): меньше или равно 20-25%. В случае, если значение по показателю соотношения объема вложений в ценные бумаги и собственных средств (капитала) выше 25% — это свидетельствует об агрессивной инвестиционной политики банка.

- ^ Общий коэффициент доходности портфеля ценных бумаг (Д(цб)). Данный показатель будет определяться следующим образом: Д(цб)=(Дцб+ДД)/ЦБв, где Дцб — доходы, полученные по операциям с ценными бумагами, ДД — дивиденды, полученные кроме акций.

Общий коэффициент доходности портфеля ценных бумаг отражает реальную доходность инвестиционного портфеля банка по ценным бумагам, которая представляет собой доход, полученный на единицу активов, вложенных в ценные бумаги, за определенный аналитиком период времени.

Дополнительно к этому показателю аналогично могут рассчитываться показатели доходности отдельных инструментов портфеля ценных бумаг.

- ^ Коэффициент эффективности операций банка с ценными бумагами (Кэ(цб)). Он рассчитывается по формуле: Кэ(цб) = БП(ЧП)/ЦБв. Коэффициент эффективности показывает, сколько балансовой или чистой прибыли (БП (ЧП)) приходится на 1 рубль вложений банка в ценные бумаги и отражает общую эффективность размещения банком ресурсов в ценные бумаги.

Для того, чтобы аналитику сделать окончательный вывод о состоянии и качестве портфеля ценных бумаг банка с помощью расчета относительных показателей, необходимо по возможности рассчитать все приведенные выше показатели за несколько отчетных периодов, а также сопоставить полученные значения с нормативными значениями ЦБ РФ (если таковые имеются), с аналогичными показателями других банков, а также с внутренними плановыми показателями самого банка. [13].
1   2   3

Похожие:

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым)...
Тема Рынок ценных бумаг, как дополнительный источник финансирования

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconД. А. Белостоцкий Главный бухгалтер
Сведения о размещаемых Эмитентом ценных бумагах не указываются, т к регистрация настоящего проспекта ценных бумаг осуществляется...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКонтрольная работа по дисциплине: «Рынок ценных бумаг»
Современная структура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира, включая Россию стр. 18

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconПравила ведения реестра владельцев ценных бумаг ОАО «Научно-исследовательский...
Федерального закона РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» №46-фз от 05 марта 1999 г

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКонтрольная работа по дисциплине «Рынок ценных бумаг»
Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconI. Ценные бумаги: понятие и основные характеристики
Ение этих точек зрения условно, поскольку они исторически взаимосвязаны. Гражданско-правовой институт ценных бумаг находится под...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconРефератов по дисциплине «рынок ценных бумаг»
Государственное регулирование рцб и роль профессиональных (саморегулируемых) организаций

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconТеоретические основы инвестиционных качеств ценных бумаг
В законе Республики Казахстан от 02. 07. 2003 n 461-ii "О рынке ценных бумаг" дается следующее определение ценной бумаге: «Ценная...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций icon«Рынок ценных бумаг»
Данная контрольная работа посвящена рынку корпоративных облигаций, как одному из наиболее молодых и быстро развивающемуся элементу...

Портфель ценных бумаг кредитных организаций iconКонтрольная работа по дисциплине "Рынок ценных бумаг" Вариант №20...
Ценные бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важнейших отраслей промышленности. Эффективное формирование...



Образовательный материал



При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
lit-yaz.ru
главная страница