Основные понятия и роль мировой финансовой системы




НазваниеОсновные понятия и роль мировой финансовой системы
страница2/2
Дата публикации15.06.2013
Размер0.57 Mb.
ТипРеферат
lit-yaz.ru > Финансы > Реферат
1   2
динамика общего чистого оттока-притока капитала

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

Что касается неофициального оттока капитала (бегство капиталов), то данный показатель в I полугодии т.г. остается на уровне прошлого года (снизился на 1,7%) и составил, по нашим оценкам, порядка $18,5 млрд. При этом в III квартале наблюдается сокращение более чем в 2 раза по сравнению с III кварталом 2003 г. и на 40% по сравнению со средним показателем I и II кварталов. Приведем динамику бегства капитал за 2001-2004гг в виде диаграммы 2.

динамика бегства капитала в 2001 - 2004 гг.

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

В отношении к внешнеторговому обороту в январе-сентябре т.г. снижение объема бегства капитала выглядит более существенным (с 12,6% в январе-сентябре 2003 г. до 9,7% в январе-сентябре т.г.). В III квартале т.г. данный показатель сократился до 6%.(16,5% в III квартале 2003 г.).

Анализ показывает, что, как мы и прогнозировали ранее, в III квартале продолжилась тенденция оттока капитала из страны. На фоне сокращения притока капитала суммарный объем оттока капитала за 9 месяцев, с учетом переоценки Центробанком данных I и II кварталов, превысил все наши ожидания, и откатился на уровень 2001 г. Таким образом, ситуация в вопросе оттока/притока капитала выглядит удручающе.

Стоит отметить, что в III квартале имели место и некоторые позитивные моменты, такие как рост прямых иностранных инвестиций и сокращение бегства капитала. Однако данные процессы носят разовый характер и не оказывают существенного влияния на общую картину. Так, суммарный показатель бегства капитала в количественном выражении сохраняется на уровне прошлого года, а по отношению к внешнеторговому обороту наблюдается некоторое снижение.

В целом же, как мы не раз писали, данная проблема имеет системный характер и решается посредством реальной нормализации инвестиционного климата внутри страны в целом, что является достаточно длительным процессом.

Можно констатировать, что позитивных изменений в вопросе притока/оттока капитала в страну не наблюдается, и по итогам 2004 г. улучшений ожидать не следует. Если в начале года еще можно было говорить о возможном притоке по итогам года, то в настоящее время абсурдность данного факта очевидна. Мы прогнозируем по итогам текущего года показатель оттока на уровне не ниже 2001 г. ($15,3 млрд.). Возможно значения оттока будут более существенными, особенно, учитывая факт переоценки Центробанком платежного баланса за III квартал т.г., в результате чего вполне вероятно ухудшение текущих данных11.

Анализируя развитие мировой валютной системы не маловажно рассмотреть развитие Российских золотовалютных резервов.

Еще два месяца назад председатель ЦБ РФ С. Игнатьев заявлял, что к концу 2004 года золотовалютные резервы страны составят $100.1 млрд. Реальность превзошла ожидания главного банкира — данного уровня резервы достигли уже 15 октября. И, по всей видимости, изменения тенденции по наращиванию золотовалютных резервов в ближайшее время не предвидится.

Рекордные цены сырье (нефть, газ, металлы) в сочетании с твердыми установками сдержать укрепление реального курса рубля заставляют Центробанк печатать рубли для выкупа все возрастающего потока нефтедолларов.

По объему золотовалютного резерва Россия уже занимает 8 место в мире, опережая такие экономические державы как Германия и США. Большими размерами ЗВР обладают только Китай, Япония и новые индустриальные страны Азии Таблица № 2.2.(Тайвань, Гонконг, Сингапур, Южная Корея, Индия).

Таблица № 1.Объем золотовалютных резервов




Страна

Золотовалютные резервы, млрд. долл.

1

Япония

831

2

Китай

471

3

Тайвань

233

4

Южная Корея

172

5

Гонконг

118

6

Индия

118

7

Сингапур

101

8

Россия

100,1

9

Германия

93

10

США

83

Увеличение золотовалютных резервов позитивно влияет на инвестиционную привлекательность России: снижает риск дефолта по внешним заимствованиям в случае неблагоприятных изменений мировой конъюнктуры, а также уменьшая вероятность резких колебаний курса национальной валюты. Достаточно напомнить, что накопленный объем золотовалютных резервов был одной из причин повышения Moody's прогноза кредитного рейтинга России с Нейтрального на Позитивный в начале октября.

Диаграмма 3

007

В то же время, рост золотовалютного запаса страны свыше оптимального уровня можно рассматривать скорее как недостаток национальной экономики, нежели как позитив. Необходимый размер золотовалютных резервов страны принято рассчитывать исходя из объема выплат по внешним долгам и объема импорта товаров и услуг. Мы считаем, что для России достаточен объем золотовалютных резервов, покрывающий годовой объем выплат по внешним долгам (выплаты по суверенному долгу — $17 млрд, по корпоративному ~ $7 млрд) плюс объем трехмесячного импорта товаров и услуг ($24 млрд). Соответственно, наличие $48 млрд является необходимым размером золотовалютного запаса России, который позволяет стране обслуживать взятые ранее долговые обязательства и бесперебойно осуществлять международные торговые операции.

Согласно другим, более консервативным оценкам, достаточный объем золотовалютных резервов соответствует:

  • объему денежной базы ($63 млрд.)

  • 8-месячному объему импорта товаров и услуг ($59 млрд.)

  • объем годовых выплат по суверенным долгам плюс общий объем долгов нефинансовых корпораций ($17 млрд. + $65 млрд. = $82 млрд.)12

Таким образом, даже по самым консервативным подсчетам, накопленные золотовалютные резервы на четверть превышают оптимальный уровень. Целесообразность наличия столь значительного объема резервов вызывает большие сомнения.

Единственной целью, с которой Центробанк наращивает резервы, является недопущение укрепления рубля и, как следствие, падение конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей. Однако, сможет ли ЦБ РФ и дальше противостоять потоку нефтедолларов, выкупая по $3 млрд. в неделю, если цены на нефть будут продолжать оставаться на высоком уровне? А если в дополнение к высоким ценам на нефть отток капитала из страны сменится притоком? Ответы на эти вопросы Центробанк России дать пока еще не в состоянии.

Наличие в стране развитой банковской системы, способной обеспечить эффективное размещение поступающего из-за рубежа капитала, и свободная конвертируемость рубля значительно упростили бы решение стоящих перед ЦБ задач. Однако "пробуксовка" банковской реформы не оставляет надежды на коренную перестройку банковской системы в ближайшем будущем. Как одно из следствий этого, введение свободной конвертируемости рубля также виснет в воздухе.

До тех пор, пока не будет принято принципиальное решение о допуске иностранцев в банковскую систему страны, пока не будут приватизированы крупнейшие банки, ЦБ РФ будет один разрываться между абсолютно противоположными задачами — не допустить реального укрепления рубля и побороть инфляцию. А растущие золотовалютные резервы станут самым ярким символом нерешенных проблем банковского сектора13.

Не много о внутреннем валютном рынке России на современном этапе. На сегодняшний день ЦБ намерен увеличивать долю золота, евро и британских фунтов в своих резервах. Это позволит защитить их от обесценения в условиях «слабого» доллара.

Центральный банк России намерен продолжать сокращение доли долларов США в своих резервах.

Аналитики оценивают это решение как адекватную реакцию на ослабление доллара на мировых рынках. По их мнению, снижение доли долларов в резервах – главная цель ЦБ на ближайшее время.

На сегодняшний день доллары составляют подавляющую часть резервов ЦБ около 90% резервов.

Задача ЦБ на ближайшие полгода – снизить эту долю.

Изменение политики ЦБ в формировании резервов стало возможно после принятия новых «инвестиционных директив». Эти директивы направлены на «диверсификацию» активов в резервах ЦБ. «Теперь в структуре резервов будет больше активов в евро и (британских) фунтах», ЦБ также намерен увеличить в своих резервах долю золота.

По мнению аналитиков, Центробанку стоит использовать все возможности для вывода своих активов из долларовых инструментов.

В ближайшее время ЦБ может в первую очередь существенно увеличить долю золота в своих резервах.

2.2. Экономическая база финансового лидерства США в условиях глобализации

В начале XXI века США занимают в мировой экономике положение влиятельного лидера благодаря масштабам и уровню развития национального хозяйства, научно-техническому потенциалу, степени зрелости и динамизму развития рыночных институтов и механизмов, размаху и действенности государственного регулирования экономики и ряду других параметров. На этом превосходстве основано влияние США на мировую финансовую сферу. Фактор экономического превосходства США выступает экономической основой их влияния на процессы, протекающие в мировом хозяйстве в условиях глобализации.

Системное влияние США отчетливо проявлялось по всем основным линиям мировых хозяйственных связей:

  1. международной торговли;

  2. международного движения капитала, в особенности по линии прямых инвестиций и создания международного производства;

  3. создания и развития мирового финансового рынка;

  4. ключевого положения доллара в мировой валютно-финансовой системе.

На всем протяжении второй половины XX века США остаются крупнейшей страной мира по величине ВВП. За этот период (1950-2000 гг.) ВВП США вырос в 4,6 раза, Западной Европы - в 5,1 раза, Японии – в 15,6 раз. В результате такого развития доля США в мировом ВВП изменилась с 28,8% в 1950 г. до 20,6% в 2000 г., доля Западной Европы – с 25,7% до 20%, Японии – с 2,9% - до 7,2% мирового ВВП. Еще более выразительно выступает лидерство США при оценке их позиций в составе развитых стран. По этому показателю доля США в ВВП развитых стран в 1950 г. составляла 47,4%, в 2000 г. – 40,3%, Западной Европы, соответственно – 42,4% и 39,2%, Японии – 4,8% и 14,1%.1

После образования Экономического и валютного союза в рамках ЕС, который принято называть зоной евро, в качестве основных центров экономической силы принято рассматривать США, зону евро и Японию. В обстановке мирового спада соотношение сил трех мировых экономических центров существенно не изменилось. Особенно примечательны гораздо более высокие показатели финансовых рынков США по сравнению с их главными мировыми экономическими партнерами-конкурентами.

Сопоставление показателей, характеризующих положение США на мировых рынках капитала, позволяет сделать важный вывод о том, что с учетом размеров и уровня развития экономического потенциала финансовый рынок США поистине является рынком глобального характера.

Важным фактором мирового экономического лидерства США на протяжении второй половины ХХ в. было растущее значение США в качестве главного мирового инвестора.

Экономический потенциал США - основа сильных позиций доллара в мировой валютно-финансовой системе. Она выражается в сильном преобладании доллара в сфере мировых торговых расчетов, в централизованных валютных резервах стран современного мира, на мировом финансовом рынке. Положение доллара оказывает большое влияние на фондовые рынки ведущих стран мира, которые активно реагируют на любые изменения на фондовом рынке США.

Важным фактором, определяющим позиции доллара в мировой торговле, служит практика установления цены и проведения расчетов в долларах по большинству товаров всемирной торговли, операции с которыми происходят на ведущих мировых биржах: это нефть, золото, пшеница, кофе, цветные металлы и т.д. В начале ХХI в. из 75 наименований товаров всемирной торговли, операции по 70 товарам производятся в долларах.

Положение доллара на мировых финансовых рынках. Функционирование доллара в качестве ключевой мировой валюты вызвано потребностью мировой экономики в такой валюте, которая способна надежно и бесперебойно обслуживать динамично растущую мировую торговлю, международное движение капитала, и другие операции международного обмена. В долгосрочном плане евро не может превзойти масштабы использования доллара в роли главной валюты международных расчетов, мировых централизованных резервов и операций мирового рынка капитала.

Самые сильные позиции принадлежат США на рынке евровалют. В начале нового века на этом рынке действуют более 2700 банков, его объем по сумме депозитов составлял в начале 2001 г. более 5700 млрд. долл., из которых на активы в долларах приходилось 3550 млрд. (62%), в евро – 995 млрд.(17,5%), в иенах – 435 млрд. (7,6%), в фунтах стерлингов- 250 млрд. долл. (3, 3 %).

Следует полагать, что не смотря на то, что в 2003 г. было повышение курса евро, связанное с рядом причин финансового и экономического характера, вызвавшими временное значительное падение курса доллара, в обозримом будущем доллар останется главной валютой, при определенном укреплении позиций евро и иены в роли младших партнеров.

Сильные позиции доллара сохраняются на мировом рынке долговых ценных бумаг, который является одним из крупнейших сегментов мирового финансового рынка. На рубеже веков более 50 % облигаций на мировом финансовом рынке выпускалось ежегодно в долларах, в евро выпускаются 30 % облигаций, более 7%- в иенах, и остальные выпуски приходятся на другие валюты.

США выступают влиятельной силой на мировом рынке синдицированных кредитов, который так же является важной составной частью мирового финансового рынка. Объем рынка по стоимости выданных и непогашенных кредитов составил в начале 2001 г. почти 1500 млрд. долл., причем крупнейшим заемщиком на этом рынке были США, которые получили более 800 млрд. долл. из этой суммы.

Общий объем мировых официальных валютных резервов в начале 2001 г. составлял 1870 млрд. долларов. На долю долларовых активов в составе этих резервов приходилось почти 70%, на долю активов в евро – чуть более 11%, доля активов в иенах была на уровне 5%, в фунтах стерлингов – на уровне 3,6%, и остальную часть составили прочие валюты, используемые в качестве официальных резервов.

По оценкам, порядка 350 млрд. из суммы в 560 млрд. наличных долларов, выпущенных в обращение в США в 2001 г., в том числе 75% всех купюр по 100 долларов, находится за пределами США. Значительная часть этой наличности обслуживает потребности в твердой валюте денежных систем развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

В обозримой перспективе сильное влияние США на мировую финансовую систему сохранится вследствие лидирующих позиций США в мировой экономике, их преобладающему положению в международном движении капитала и операциях на мировом финансовом рынке. Все это предопределяет сохранение положения доллара в качестве мировой ключевой валюты. Вместе с тем это положение доллара будет и далее подвергаться давлению и испытаниям в связи с ростом экономической силы и влияния ЕС и европейской валюты евро. Конкуренция между этими двумя валютами будет оставаться характерной чертой мировой валютно-финансовой системы в предстоящие годы.

Интересы США как мирового экономического лидера во многом совпадают с объективными требованиями глобализации, которые возникают в ходе процессов интенсивного сращивания мировых рынков товаров, услуг и финансовых ресурсов. Активная заинтересованность США в реформировании международных финансов определяется рядом важных факторов. В числе главных из них выделяются следующие:

Современное положение США в качестве главного локомотива роста мировой экономики и их потребности в значительных финансовых ресурсах из-за границы для успешного выполнения этой миссии.

Стремление США сохранить и упрочить ключевые позиции доллара в мировой валютно-финансовой системе в противовес евро и расширить возможности конкуренции американских финансовых институтов.

Перемены в экономической политике, обозначившиеся в США в последние годы, которые оказывают значительное влияние на интересы США в реформе международной финансовой системы.

Долговременная тенденция развития финансовой сферы США заключается в возрастании значения финансовых институтов и рынка ценных бумаг.

В последние десятилетия в финансовой системе США на главную роль выдвинулись институциональные инвесторы – пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды, которые объединяют финансовые ресурсы многочисленных мелких инвесторов и вкладывают их в ценные бумаги, обеспечивая тем самым повышение масштабов и эффективности финансирования структур бизнеса, а также вовлечение широких слоев населения в инвестиционный прогресс и в интересы бизнеса.

В последнее время на рынках ведущих стран приблизительно половина всего объема финансовых операций приходится на десять крупнейших финансово-банковских институтов. Через свои отделения и филиалы, действующие по всему миру, они выступают мощным интегратором фондовых рынков. Входящие в этот список крупнейшие финансовые группы в США и в Европе сопоставимы по масштабам денежных ресурсов, находящихся под их управлением.

Преимущества американской экономики и фондового рынка по их размерам, фактору надежности и доходности, а также по разнообразию применяемых инструментов и совершенству техники операций, стали причиной роста иностранного инвестирования в американские активы, выступающего в последние десятилетия в качестве мировой тенденции. США превратились на рубеже веков в крупнейшего мирового импортера капитала, что вызвано положением США в настоящее время в качестве главного центра мирового экономического развития, который притягивает к себе мировые финансовые ресурсы.

Данное обстоятельство служит причиной превышения суммарной величины внешних финансовых обязательств США над величиной их финансовых активов за границей. Трактуемое некоторыми экономистами как внешний долг США, это превышение служит признаком силы американской экономики и ее преобладания в современном мире как главного центра мирового развития.

Проникновение американских финансовых институтов на финансовый рынок Японии активизировалось в последние два десятилетия благодаря проводимой в Японии политике финансовой либерализации, которая неизбежно ведет к все более широкому распространению в ней принципов построения финансового рынка, характерных для США. В долгосрочной перспективе усиление взаимодействия американского и японского финансовых рынков рассматривается как позитивное явление, которое ведет к сближению интересов финансовых институтов двух стран, укреплению согласованности в их действиях и другим позитивным последствиям, результатом которых должно стать содействие росту экономики и укрепление устойчивости мирового финансового рынка.

Реформа современной мировой финансовой системы предполагает значительное сближение национальных финансовых систем, их восприимчивость к введению унифицированных требований, их сходство и близкое соответствие по структуре финансовых институтов и рынков, а также по принципам действия.

Большое число международных организаций, вовлеченных в процесс реформирования международной финансовой системы, требует консолидации их усилий и координации их деятельности. В последнее время эту роль все активнее стремится взять на себя Группа 8, в которой США обладает сильным влиянием. При этом все более определенные черты приобретает тенденция передачи Группой 8 полномочий рабочего органа по координации текущей работы МВФ, который не только сам занимается подготовкой предложений и рекомендаций, но и проводит меры по согласованию такой работы, проводимой большим кругом международных организаций.

Изучения опыта построения и функционирования финансовой системы США с центральной ролью финансовых институтов в этой системе может послужить полезным источником конструктивных выводов и рекомендаций для России в деле развития и укрепления российского финансового рынка и его адаптации к мировым критериям. Российские интересы в области перестройки международной финансовой системы определяются характером задач, которые России предстоит решать в области развития национального финансового рынка в условиях сильного влияния глобализации. Поддерживая конструктивные шаги по созданию единых международных стандартов финансовых операций, обязательных для всех стран и их финансовых институтов, Россия получает возможность строить свои финансовые рынки, развивать финансовые институты и инструменты, адаптируя их к современным мировым критериям.

Взаимодействие Российского финансового рынка с мировыми лежит в русле объективной тенденции к укреплению единства мирового финансового рынка. Оно проявляется в укреплении связей российского финансового рынка с иностранными рынками, благодаря быстрому увеличению размеров и численности связывающих их финансовых операций, которые одновременно служат передаточным звеном воздействия мировых рынков на российский рынок. Развитие и повышение значения в экономике страны финансового рынка и его институтов выступает важной задачей дальнейшего реформирования российской экономики14.

Глава 3. Проблемы и пути их решения
3.1. Проблемы мировой финансовой системы и пути их решения

Углубляющаяся глобализация производственных процессов и финансовой сферы радикально изменила масштаб и структуру международных товарных и финансовых потоков. Глобализация оказала влияние не только на предоставление зарубежных финансовых ресурсов развивающимся странам, но и на их потребность в этих ресурсах. Позиции развивающихся стран в мировой торговой системе, а также скорость и структура роста мировой экономики действительно сильно влияют на их потребность во внешних ресурсах, поскольку они стоят в ряду важных факторов, определяющих объем валютных доходов и расходов. Поэтому асимметрии и дисбалансы в торговых отношениях могут привести к несоответствию между потребностью в зарубежных финансовых ресурсах и их наличием.

  1. Проблема притока и оттока капитала

Подобным же образом инвестиционные решения транснациональных финансовых и других корпораций оказывают большое влияние на дефицит финансовых средств и проблемы внешнеторгового баланса развивающихся стран, в том числе и на Россию.

Поэтому при рассмотрении проблем финансирования развивающихся стран следует особо учитывать взаимную зависимость международной торговли, инвестиций и финансов.

Не менее важно и то обстоятельство, что из-за взаимной зависимости торговли и финансовой сферы частные финансовые потоки, поступающие в развивающиеся страны, оказывают аналогичное влияние извне как на растущие рынки, так и на бедные страны. Как показал опыт последних лет, перевод частных финансовых потоков на растущие рынки, как правило, сопровождается сбоями в мировой торговле и глобальным дефляционным давлением.

Это не только усугубляет проблемы этих стран, но и приводит - вследствие падения цен на сырье - к негативным последствиям для бедных стран.

Иными словами, глобальная финансовая стабильность имеет значение и для тех стран, которые остаются в стороне от частных рынков капитала, поскольку последствия мировых финансовых неурядиц сказываются и на них. На самом деле этим странам приходится нести двойное бремя: у них очень ограниченный доступ на международные финансовые рынки, и в то же время они терпят ущерб от финансовых кризисов, возникающих в других частях системы.

За последние десять лет потребность во внешнем финансировании экономического роста в развивающихся странах в силу различных факторов увеличилась. Среди этих факторов - быстрая либерализация торговли без расширения доступа на рынки промышленных товаров в тех областях, где они обладают сравнительными преимуществами, нестабильность и неудачная адаптация валютных курсов, медленный рост мировой экономики и неблагоприятные тенденции в изменении условий торговли.

Значительная часть всего потока инвестиций в развивающиеся страны была, к тому же, неустойчивой и поэтому не являлась надежным средством для финансирования развития.

Хотя прямые зарубежные инвестиции стали важной составляющей притока капитала (есть основания предполагать, что они более надежны, чем большинство других видов частных инвестиций), приходится, с другой стороны, констатировать, что значительная часть прямых зарубежных инвестиций в развивающиеся страны связана со слиянием и приобретением фирм, включая приватизацию.

О более значительной роли частных инвестиций в деле финансирования развития можно говорить лишь с учетом огромных колебаний, которым они были подвержены в течение последних двух десятилетий.

Хотя развивающиеся страны выиграли от значительного притока капитала в семидесятые годы, в восьмидесятые этот приток во многих странах обратился вспять; многие страны в отдельности, а также группа развивающихся стран в целом столкнулись с негативным балансом финансовых потоков, что считается одним из главных факторов, обусловивших отсутствие роста в этом десятилетии.

В девяностые годы приток капитала из промышленно развитых в развивающиеся страны вновь пошел на пользу последним, но поворот финансовых потоков вспять в середине десятилетия вновь ухудшил перспективы их развития и роста.

При рассмотрении этого опыта возникает естественный вопрос об эффективности механизма, с помощью которого международные рынки капитала обеспечивают финансирование развивающихся стран.

Если преимущества притока капитала, в конечном счете, неизбежно приводят к противоположному эффекту, необходимо снова пересмотреть инструменты внешнего финансирования и степень зависимости от него.

Такой пересмотр должен касаться, прежде всего, следующих моментов: соразмерное и стабильное финансирование развивающихся стран, исключающее перепады и потери, имевшие место за последние 20 лет, баланс между частными и государственными инвестициями и управление частными инвестициями.

  1. Проблема мобилизации внутренних финансовых ресурсов

Мобилизация внутренних финансовых ресурсов, несомненно, является необходимой предпосылкой успешного развития мировой финансовой системы - необходимой, но недостаточной, так как развитие сильно зависит от внешних факторов.

Это можно показать на примере продолжающихся периодов негативного баланса инвестиций, когда внутренние финансовые ресурсы развивающихся стран мобилизовались только для обслуживания внешнего долга. Хотя подобная ситуация вообще не возникла бы без зависимости от зарубежных займов, можно констатировать, что многие проблемы периодов значительного оттока капитала возникли вследствие процессов, протекавших вне стран, столкнувшихся с такими сложностями.

Поэтому внешние факторы, ограничивающие свободу при использовании внутренних финансовых ресурсов в целях развития - такие как глобальный спрос, условия торговли, стабильность международных валютно-финансовых рынков, влияние глобализации производства и финансирования, а также предоставление реальной помощи в целях развития - должны учитываться в ходе дискуссий о мобилизации внутренних финансовых ресурсов в развивающихся странах.

Пути решения проблемы мобилизации внутренних ресурсов опять же зависят на прямую от внешних факторов, воздействующие на среду. Решение проблемы во внешнем финансировании (инвестициях) развитых стран.

Поскольку приток капитала из-за рубежа является сильным стимулом для экономического роста, а его отток - основным препятствием роста, необходимо уделить большое внимание неравномерному распределению инвестиций по различным странам, а также их колебаниям.

Для так называемых растущих рынков устойчивость притока капитала имеет гораздо большее значение, чем для стран, получающих мало или совсем не получающих средств из частных зарубежных источников. Для растущих рынков важно, чтобы свободный приток капитала сопровождался глобальной финансовой стабильностью, которая является существенной предпосылкой стабильного роста мировых рынков и их экспорта. Еще большее значение имеет, однако, устойчивость притока капитала в эти страны, включая надежное финансирование торговли в периоды нестабильности.

Как во время азиатского, так и в связи с бразильским кризисом девальвация валюты не дала непосредственного стимула для расширения экспорта, поскольку рухнули нормальные каналы торгового финансирования импортируемых средств производства для изготовления экспортных товаров и система финансирования экспортных заказов. Таким образом, эффективность стабилизационных мер была подорвана отсутствием или прекращением финансирования торговли.

Для растущих рынков важным является также то, чтобы большой приток и, наоборот, быстрый отток капитала не вызывал нестабильности валютных курсов, колебаний цен на внутреннем рынке и коллапса финансовой системы - как это случалось почти при каждом кризисе с начала восьмидесятых годов. Тем не менее, стабильность нельзя покупать ценой отказа от национальной автономии в области валютно-денежной политики. Ни свободно плавающие, ни твердые валютные курсы не являются оптимальным вариантом для абсолютного большинства развивающихся стран. Обе системы обеспечивают международную конкурентоспособность страны в значительной мере за счет факторов, которые не находятся под контролем этой страны.

И все же следует признать, что колебания притока капитала чрезвычайно осложняют управление валютными курсами и обеспечение конкурентоспособности страны.

Поэтому управление курсами валют непременно должно сопровождаться регулированием финансовых потоков и контролем над ними.

  1. Отсюда возникает еще одна проблема регулирования финансовых потоков, а также контроля над ними.

Сегодня государство теряет контроль над международными транзакциями капитала, поэтому проблема регулирования финансовых потоков для той или иной страны стоит очень остро.

Пути решения проблемы регулирования финансовых потоков можно решить путем вложения инвестиций в новые технологии, новые производства, новые рабочие места. И главное чтобы эти капиталы создавали добавленную стоимость, новые технологии, чтобы рос ВВП, повышалось благосостояние людей, страна получала новые экономические кондиции. Поэтому проблема состоит не в том, нужен ли транснациональный капитал, или нет, а в том, в какой форме и с какими целями и последствиями он придет на ту или иную территорию.

  1. Проблема внешней задолженности

Проблема внешнего долга – хорошо известное в мировой практике явление. Как уже отмечалось, в 80-е годы проблема внешней задолженности приобрела глобальный характер.

Задолженность стала тормозом развития мировой экономики и предметом постоянного обсуждения самих ведущих стран Запада, являющихся одновременно и основными кредиторами. Для обсуждения проблем кредитного долга и выработки согласованных решений был создан Парижский клуб — неформальная организация промышленно развитых стран, работавшая вначале эпизодически, а впоследствии превратившаяся в активную и весьма авторитетную структуру как у стран-кредиторов, так и у стран-должников под эгидой ЮНК-ТАД. Действуя через Парижский клуб, правительства стран-кредиторов смогли разработать и реализовать ряд программ по снижению и списанию кредитного долга. Все страны-должники были разбиты в зависимости от среднедушевого дохода на страны с низким уровнем, более низким средним, более высоким средним и с высоким уровнем доходов. Исходя из принадлежности к той или иной группе первоначально было списано до 33%, затем — до 50% общей суммы долга. Этот показатель для стран с низким уровнем доходов был повышен до 67%.15 Расширилась практика полного списания долга беднейших стран. Целью такой политики, считает Мировой банк, было возвращение к внешнеэкономической жизнедеятельности.

Говоря о России, отметим, что к концу 2004 года совокупный госдолг России составит 26,5% ВВП, а общий «вес» иностранного долга (государственного и корпоративного) – примерно 30% ВВП.

Это, как считает директор департамента международных финансовых отношений госдолга и государственных финансовых активов Минфина РФ Сергей Колотухин, «умеренный уровень по сравнению с развитыми странами». Однако российская экономика, полагают в Минфине, больше подвержена рискам, чем экономики развитых стран, а потому безопасный уровень долга должен быть гораздо ниже.

Правительством Российской Федерации одобрена государственная политика в сфере государственного долга на 2003-2005 гг. и комплекс мер по ее реализации. Политика правительства в сфере государственного долга на 2003-2005 гг. будет основываться на следующих положениях:

  1. Проблема государственного финансирования (помощи) развивающимся странам

Международные политические и экономические условия для оказания государственной помощи развивающимся странам за последние два десятилетия ухудшились. Многие страны-доноры стараются сократить государственные программы помощи развивающимся странам до минимума, объясняя это тем, что они не только не эффективны, но во многих случаях даже тормозят экономическое развитие. За этими заявлениями скрывается представление о том, что частный сектор более эффективно подбирает подходящих реципиентов финансовых средств и что использование частных источников связано с преимуществами, которые дают предпринимательские инновации при разработке новых форм финансирования. Поэтому сокращение вмешательства государств-доноров в их собственное народное хозяйство сопровождалось урезанием финансовой поддержки развивающихся стран. Даже страны, сохранившие свои программы помощи, требуют теперь соблюдения определенных стандартов, мониторинга и иных мер, которые представляют собой рыночный тест эффективности такого финансирования.

Опыт последних десяти лет, однако, вызывает серьезные сомнения в способности международных рынков капитала обеспечить финансирование развития, состоящего в наращивании производственного, социального и человеческого капитала.

Поскольку создание такой инфраструктуры необходимо для привлечения продуктивного частного капитала и мобилизации собственных финансовых ресурсов, государственная помощь развивающимся странам сохраняет решающее значение для обеспечения соответствующего уровня структурных преобразований и создания благоприятной обстановки. Поскольку государственное финансирование может быть более устойчивым, чем чисто рыночные частные инвестиции, они играют решающую роль для бедных стран, которые в наименьшей степени способны скомпенсировать колебания при финансировании своего развития.

  1. Пути решения проблем в области государственного финансирования (помощи) развивающимся странам.

Учитывая важную роль государственной помощи развивающимся странам, необходимо переломить тенденцию к ее сокращению и, наоборот, существенно увеличить ее долю. При этом следует обеспечить лучшее распределение этих средств и повысить их эффективность.

В настоящее время имеются данные о том, что преимущества государственной помощи развивающимся странам могут быть сведены на нет издержками, связанными с условиями и процедурами, которыми доноры обставляют предоставление помощи, включая привязку к номенклатуре товаров, на которые выдаются ввозные лицензии.

Поэтому есть возможность улучшить качество помощи и тем самым повысить ее эффективность. По некоторым оценкам, выигрыш может составить 25 процентов, которые могут быть использованы в качестве дополнительной помощи. Наряду со списанием государственного долга этот выигрыш может способствовать мобилизации ресурсов, необходимых бедным странам для развития своей материальной и кадровой базы.

Государственное финансирование могло бы сыграть роль катализатора при мобилизации частного капитала для бедных стран. Даже если большинство стран-доноров не готово к тому, чтобы выполнить заложенные в их бюджетах цифры по оказанию помощи развивающимся странам, они могли бы взять на себя обязательства по инновативным мерам, направленным на стимулирование частного сектора, который заполнил бы пробелы в финансировании - например, через кооперацию государства и частного сектора, создание совместных предприятий, налоговые льготы, гарантии и т.п.

В частности, в промышленно развитых странах, в которых государственная помощь сильно отстает от согласованного уровня в 0,7% ВНП, эта цель, возможно, могла бы быть достигнута благодаря сочетанию государственных и привлеченных с помощью государства частных инвестиций.

Целесообразно дать оценку перспективам развития мировой финансовой системы в области реформирования.
3.2. Реформирование мировой системы финансов

Несмотря на драматические перемены в мировой системе, нельзя забывать о том, что многие учреждения, составляющие международную валютно-финансовую и торговую систему, были созданы в результате государственных решений и подлежат ревизии и реформированию.

Учитывая взаимозависимость торговли и финансовой сферы, приходится констатировать, что реформа мировой системы торговли, которая предоставила бы развивающимся странам более широкий доступ на рынки ресурсо- и трудоемких промышленных товаров, в существенной мере способствовала бы преодолению пропасти между потребностью во внешнем финансировании развития и наличием такого финансирования.

Не менее важна реформа мировой финансовой системы. Для того, чтобы рассмотреть основные тенденции реформирования мировой финансовой системы определимся с понятием кризисов.

Еще одним настораживающим результатом глобализации стали участившиеся за последние годы мировые финансовые кризисы: в Мексике (1995 год), юго-западной Азии (1997 год), России (1998 год) и Бразилии (1999 год); масштабы и периодичность которых вызывают у мирового сообщества серьезную озабоченность, так как финансовые кризисы наносят вред сотням миллионов невинных свидетелей происходящего, не имеющих никакого отношения к финансовым операциям, но, тем не менее, страдающих при «лопании мыльных пузырей».

Существующая финансовая система явно не в состоянии защитить этих людей от чрезвычайных событий.

Дело в том, что с начала 80-х годов наблюдается все более явственный переход от регулируемой государствами экономической системы, заложенной Бреттон-вудскими соглашениями 1944г., к системе, управляемой рынками капиталов, в которых главенствуют ТНК и ТНБ (транснациональные корпорации и банки).

Американский экономист Р. Аллен, исследуя роль глобализации в сложившейся мировой экономической системе, приходит к выводу, что стихийные рыночные процессы не укладываются в существующие концепции рыночного регулирования, прежде всего в концепцию монетаризма, которая исходит из того, что зависимость между денежной массой, находящейся в обращении, и динамикой номинального ВВП является стабильной и предсказуемой. Воздействуя на объем этой массы, правительство получает в свои руки инструментарий для обеспечения устойчивого не инфляционного роста экономики.

Глобализация же финансового рынка, установил Р. Аллен, привела к нарушению указанной стабильности и предсказуемости, что является первопричиной для возникновения финансовых кризисов.

Кризис в Таиланде является хорошим примером для демонстрации механизма современных финансовых потрясений.

Потоки иностранного капитала в эту страну росли быстрыми темпами на протяжении 90-х годов, достигнув максимума в 25,5 миллиардов долларов в 1995 году. Около 75 % составляли банковские займы; остальное – инвестиции в акции и облигации, а также прямые инвестиции компаний. К началу 1997 года многие эти инвестиции начали становиться нерентабельными, в то время как банковская система Таиланда испытывала трудности с растущим числом займов, которые не могли быть оплачены. Иностранные банки покинули страну, обратив приток 1,9 млрд. долл. в первом квартале 1997 года в отток 6,2 млрд. долл. во втором – перемещение более чем 8 млрд. долл. в течение трех месяцев. Эти оттоки капитала оказали сильное давление на национальную валюту бат, который был обесценен в следующем июле. Иностранные банки продолжали изымать деньги быстрыми темпами на протяжении конца 1997-го и в 1998 году, спровоцировав крупный кризис ликвидности, который, в конечном счете, породил серьезную рецессию. Вдобавок к этому, 2,5 млрд. долл. таиландского капитала покинули страну.

Пять азиатских кризисных стран (Таиланд, Малайзия, Южная Корея, Индонезия и Филиппины) получили 47,8 млрд. долл. иностранных банковских займов в 1996. Этот приток капитала превратился в отток 29,9 млрд. долл. в 1997 году – разворот почти восьмидесяти миллиардов долларов.

Такое непостоянство в иностранном банковском заимствовании широко распространено по всему миру. Волатильность (volatility) потоков, связанных с банковским заимствованием за 1990-е года – квадратическое отклонение потоков, деленное на средний размер этих потоков на протяжении всего периода – составляет 82 процента. Для сравнения, волатильность портфельных инвестиций за этот же период составила 50 процентов.

Эта нестабильность отражает современную природу международного банковского дела. Сегодня международное банковское кредитование часто принимает форму краткосрочных межбанковских займов. На конец 1997 года, после того как кризис уже начался, больше чем 55 процентов иностранных банковских займов по всему миру были краткосрочными со сроками истечения меньше года. Более чем одна треть из них были межбанковские займы, которые потом применялись для различных целей, включая финансирование предоставления долгосрочных займов внутри страны. Эти пропорции еще выше для рынков многих развивающихся стран. В Таиланде две трети иностранных займов имели сроки истечения менее года. Подавляющее большинство этих займов было предназначено для Таиландских банков и финансовых компаний, затем использовавших их для обеспечения долгосрочных займов.

В хорошие времена иностранные банки могут пролонгировать большинство краткосрочных займов по их истечении, зачастую неограниченно. Это стало настолько обыденным явлением, что многие банки и финансовые компании развивающихся стран опрометчиво начали полагаться на эти деньги при финансировании новых долгосрочных займов. Но когда на горизонте появились неприятности, иностранные банки отказались от пролонгации и потребовали возврата денег, тем самым ускоряя кризис и заставляя капитал поспешно покидать эти страны.

Причина столь высокой волатильности заключается в следующем. В течение 1990-х годов размеры прибылей от традиционного банковского кредитования уменьшились. В результате многие банки оказались под давлением своих акционеров, настаивающих на увеличении доходов путем кредитования рынков развивающихся стран, которые предлагают большие проценты и сильный экономический рост. Также требования по капиталу Банка для международных расчетов неумышленно потворствуют этой тенденции, делая более дешевым для банков кредитование банков развивающихся стран, а не крупнейших, наиболее стабильных корпораций. Но, однажды войдя на эти рынки, банки стремятся забрать займы быстро в случае затруднений. Таким образом, уникальная комбинация давления и различных стимулов служит причиной того, что банковские институты направляют «горячие» деньги на мировые развивающиеся рынки. Тот факт, что все банки действуют исходя из одинаковых соображений, а также стремятся действовать одновременно, усиливает волатильность рынка.

Также на волатильность оказывают свое действие используемые банками технологии управления рисками. При выдаче банковского займа сам банк и его акционеры, владельцы принимают на себя весь риск потерь. Как показал долговой кризис 1980-х, потери банка от предоставления иностранных займов могут быть огромными. Citibank, например, потерял во время этих событий 3,5 млрд. долл. Для того, чтобы избежать таких неудач, банки разработали изощренные методы управления риском. Одним из проявлений таких методов, является отказ от пролонгирования краткосрочных займов, также они деноминируют подавляющее большинство займов на рынках развивающихся стран в американских долларах, тем самым исключая валютный риск. В Таиланде, например, 75 процентов иностранных займов были в американских долларах, несмотря на то, что большинство из них было предоставлено Японскими и Европейскими банками. Такие предосторожности благоприятны для банков, но увеличивают риск для заемщиков.

По иронии судьбы наиболее проблемные банки имели наибольшие причины для кредитования рынков развивающихся стран. Столкнувшись с горой безнадежных долгов у себя на родине и только частичной прибылью на инвестированный капитал, японские банки стали крупнейшими кредиторами для Таиланда и Юго-Восточной Азии до наступления кризиса. К июню 1997 года они предоставили в этот регион кредитов на сумму 97,2 млрд. долл., в то время как американские банки предоставили только 23,8 млрд. долл. Крупные французские и немецкие банки, подталкиваемые застоявшимися домашними рынками и давлением конкурентов, также стали значительными кредиторами региона. Некоторое время это кредитование было выгодным. Японские банки могли платить один процент по депозитам и затем кредитовать таиландские или южно-корейские банки под четыре или пять процентов. Но их домашние трудности сделали их высокочувствительными к потенциальным потерям, что способствовало массовому изъятию кредитов в начале кризиса. Из 17,5 млрд. долларового снижения в кредитовании юго-восточной Азии за период с июня по декабрь 1997 года, 10,5 млрд. долл. пришлись на долю японских банков. Они просто не имели достаточных финансовых сил для продолжения кредитования заемщиков из юго-восточной Азии в трудные времена.

В наши дни транснациональный капитал по характеру поведения, свободе межотраслевого и территориального передвижения и степени неконтролируемости напоминает свою первоначальную фазу, повторяя определенные черты еще свободного национального капитала, естественно, со спецификой, присущей новой стадии развития технологий, мировой экономики и общества. Он вновь стал стимулировать кризисы, но уже в глобальном масштабе.16

Недавние кризисы на растущих рынках привели к широкому взаимопониманию по двум ключевым пунктам: с одной стороны, существуют структурные и институциональные пробелы в системе предупреждения и преодоления финансовых кризисов, а с другой стороны, системные дефекты в современном режиме регулирования потоков капитала и валютных курсов, который отражает политические подходы крупных промышленно развитых стран, могут вызывать серьезные финансовые кризисы в развивающихся странах (несмотря на все институциональные и стратегические различия между ними).

Такие кризисы могут свести на нет усилия по мобилизации внутренних финансовых ресурсов и практически все другие меры, направленные на финансирование развития.

Поэтому глобальная финансовая реформа - это абсолютно приоритетный вопрос.

Дебаты о реформе международной финансовой системы до сих пор вращались вокруг пяти главных тем:

  • Гласность и предоставление информации;

  • Финансовое регулирование и надзор;

  • Мониторинг национальных мер;

  • Международный кредитор как последний выход;

  • Урегулированная процедура возврата долгов.

Во многих из этих областей меры могут быть приняты на различных уровнях: на глобальном, национальном или региональном.

Они могли бы способствовать как предупреждению, так и преодолению финансовых кризисов.

С точки зрения развивающихся стран, реформа международной финансовой системы должна включать в себя вопрос о соразмерности и стабильности притока зарубежного капитала. Следует стремиться к большей устойчивости финансовых потоков, однако, не за счет существенного сокращения их объемов.

Проблемы финансирования развивающихся стран решить таким образом не удастся. Для большого числа стран с низкими доходами внешнее финансирование прежде было относительно стабильным, но оно не росло и не отвечало их потребностям.

Подобным же образом глобальная финансовая среда, в которой за приливами капитала следуют столь же резкие отливы, может скорее причинить вред растущим рынкам, чем принести пользу.

Поэтому необходимо выйти за рамки чисто технических вопросов, обсуждаемых в ходе теперешних дебатов о реформировании существующей системы, и сформулировать предложения по реформе, которая способствовала бы стабилизации притока капитала на растущие рынки и росту инвестиций в наиболее бедные страны.

Здесь возникает вопрос о роли многосторонних финансовых учреждений как важных составляющих мировой финансовой системы.

По прошествии 50 лет мандаты бреттон-вудских учреждений значительно изменились; коррекция их целей и стратегических установок часто проводилась в кризисные моменты.

Развивающиеся страны и некоторые из малых промышленно развитых стран считали поэтому, что их мнения и возражения учитывались не полностью, несмотря на то, что реформа мировой финансовой системы затрагивает их больше всего. Поэтому назрело время для рассмотрения методов, с помощью которых эти институты удовлетворяют потребности своих членов из числа развивающихся стран.

В этом плане Организация Объединенных Наций как универсальный и партиципативный орган могла бы сыграть значительную роль в дебатах по глобальным экономическим и финансовым вопросам - особенно, по вопросам, связанным с развитием17.

Заключение
Проанализировав вышеизложенный материал можно сделать вывод о том, что современная мировая финансовая система за последние десятилетия претерпела и продолжает претерпевать кардинальные структурные изменения. Этот процесс проистекает в рамках всеобщей глобализации, ведущая роль в которой принадлежит транснациональным корпорациям.

Среди самых заметных перемен необходимо отметить следующие:

  • Появление нового малоизученного явления транснациональный капитал.

  • Изменившаяся роль национальных государств и крупных мегаполисов.

  • Увеличившаяся важность угрозы спекулятивных операций и участившиеся за последнее десятилетие финансовые кризисы.

Необычайно быстро усиливающееся влияние (как позитивное, так и негативное) транснациональных компаний на национальные государства.

Все эти факторы привели современную мировую финансовую систему к кризису, выходом из которого является реформирование мировой системы финансов.

Роль мировых финансов рассмотрена с точки зрения концепций развития системы. Выделяют следующие основные концепции:

    • Мировые финансы дают анализ финансовой сферы в мировом масштабе, охватывая среду, международные финансовые рынки, международную банковскую деятельность, международные финансы корпораций, управление портфелями ценных бумаг и связи между ними;

    • Мировые финансы объясняют взаимодействие финансовых операций на мировом уровне, вне зависимости от того, где они имеют место: в крупных индустриальных странах, новых индустриальных странах, развивающихся странах или странах с переходной экономикой;

    • Мировые финансы дают полный анализ финансовой деятельности на макро- и микро уровне. На микро уровне особое значение придается детальному изучению финансов корпораций, финансовых рынков, банковских операций, управления портфелями ценных бумаг. В тоже время внимательно изучается финансовая деятельность на макро уровне, так как для понимания сущности управления мировой финансовой деятельностью и финансовыми рынками необходимо составить более общее представление.

    • Мировые финансы предполагают непрерывность процесса международных финансовых операций и его постоянные изменения. В последние годы международные финансовые операции стали динамичной силой, преобразующей финансовые системы отдельных стран и связи между финансовыми системами этих стран. Сфера мировых финансов стала важным источником разработки новых финансовых методов. В свою очередь это оказало влияние на региональные финансовые системы и способствовало интеграции региональных финансовых рынков.


Список использованной литературы
I.Учебные пособия:

  1. Абрамов В. Л. Мировая экономика. – М.: ИТК «Дашков и Ко», 2004. с. 318.

  2. Баринов Э. А., Хмыз О. В. Рынки: валютные и ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2001.с. 256.

  3. Экономическая теория / Под ред. Грязновой А. Г., Чечелевой Т. В. – М.: Издательство «Экзамен», 2003.с.784.

  4. Жук И.Н., Киреева Е.Ф., Кравченко В.В. Международные финансы: Учеб. пособие/Под общ. ред. И.Н. Жук. - Мн.: БГЭУ, 2001. - с. 149.

  5. Финансы / Под ред. Ковалева В. В. – М.: «Проспект», 2001.с. 318.

  6. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Красавиной Л. Н. – М.: Финансы и статистика, 2001.с. 328.

  7. Максимо В. Энг, Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ., -М.: ООО Издательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.-768с.

  8. Михайлов Д. М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. – М.: Экзамен, 2002.с. 218.

  9. Мировая экономика / Под ред. Николаевой И. П. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. c.615.

  10. Киреев А. П. Международная экономика. – М.: Международные отношения, 2001.с. 318.

  11. Туруев И.Б. "Мировое значение американских финансовых институтов". -М.: МАКС Пресс,2003.-с.320

II. Периодическая печать

    1. Галухина Я. , Коротецкий Ю., Шохина Е. Гарантии вместо кредитов // Эксперт, № 28 (429) от 26 июля 2004. http://www.expert.ru/

    2. Грук К. Глобальный рынок капиталов // «Русский фокус», 19 мая, 2003.с. 18-21

    3. Киселев А. А. Современные тенденции международных рынков капитала: аспект глобализации // Вестник финансовой академии, 2003, №4.с.5-9.

    4. Клещев С.М., Золотовалютные резервы: рекорды от безысходности ИК "Файненшл Бридж", 21.10.04

    5. Мижинский М.Ю. Проблемы мировой финансовой системы. Источник: http://www.deutschebotschaft-moskau.ru/ru/bibliothek/internationale-politik/2000-06/article05.html

    6. Мовсеян А., Огнивцев С. Транснациональный капитал и национальные государства, Мировая экономика и международные отношения, 2003, №6.с. 12-18

    7. Поспелов В. К. Особенности развития мирового рынка ссудных капиталов в 90-х годах // Вестник финансовой академии, 2003, № 1, С. 63.

    8. Селезнев А. Государственный долг: иллюзии и реальность // Экономист, 2004, № 3.с.10-15.

    9. Оценка платежного баланса России за 9 месяцев 2004 г. Вестник Русского экономического общества, №140 от 08.10.04

    10. Центробанк начал избавляться от долларов. Источник материала: Rbc. ru

    11. Долговая политика России. 8 марта 2003 г. http://www.ress.ru/

1 Мировая экономика / Под ред. Николаевой И.П. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004, С. 7.

2 Киреев А. П. Международная экономика. – М.: Международные отношения, 1998, Ч. 1, С. 65.

3 Финансы / Под ред. Ковалева В. В. – М.: «Проспект», 2001, С. 512.

4 Жук И.Н., Киреева Е.Ф., Кравченко В.В. Международные финансы: Учеб. пособие / Под общ. ред. И.Н. Жук. — Мн.: БГЭУ, 2001. — с. 8-9.

5 Максимо В.Энг,Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ., М.:ООО Издательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.- с.37

6 Максимо В.Энг,Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ.,-М.:ОООИздательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.- с.39-42.

7 Максимо В.Энг,Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ.,-М.:ОООИздательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.- с.52-57.

8 Максимо В.Энг,Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ.,-М.:ОООИздательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.- с.42.

9 Максимо В.Энг,Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ.,-М.:ОООИздательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.- с.71-73.

10 Максимо В.Энг,Френсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауер Мировые Финансы.пер.с англ.,-М.:ОООИздательско-консалтинговая компания "ДеКА",1998.- с.74-81/

11 Оценка платежного баланса России за 9 месяцев 2004 г. Вестник Русского экономического общества, №140 от 08.10.04

12 см. Приложение № 6. таблица № 2.3.Международная инвестиционная позиция золотовалютных резервов Российской Федерации в январе-сентябре 2004 года

13 Клещев С.М., Золотовалютные резервы: рекорды от безысходности ИК "Файненшл Бридж", 21.10.02

11«Мировая экономика и международные отношения» №9 2001 г. стр. 90-114.

14 Туруев И.Б.. "Мировое значение американских финансовых институтов" -М.: МАКС Пресс,2003.- с.38-61.

15 Поспелов В. К. Особенности развития мирового рынка ссудных капиталов в 90-х годах // Вестник финансовой академии, 2003, № 1, С. 63.

16 Мовсеян А., Огнивцев С. Транснациональный капитал и национальные государства, Мировая экономика и международные отношения, 2003, №6.с. 12-18.

17 Мижинский М.Ю. Проблемы мировой финансовой системы. Источник: http://www.deutschebotschaft-moskau.ru/ru/bibliothek/internationale-politik/2000-06/article05.html

1   2

Похожие:

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconКурсовая работа по дисциплине «Экономическая теория» на тему «Государственный бюджет»
Важную роль в развитии макроэкономических процессов в экономике играют государственные финансы, являющиеся составной частью финансовой...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconКалендарно-тематическое планирование уроков литературы в 6 классе
Ние. Художественная литература как составная часть мировой культуры. Литература как искусство слова. Роль литературы среди других...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconЭкономико-математическое моделирование Вопросы по курсу Часть Основные понятия моделирования
Роль математических моделей в управлении. Методика формализации задач в системах организационного управления. Описание альтернатив,...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconПрограмма дисциплины Государственные финансы (общий курс)
Э. в программе широко освещаются основы теории государственных и муниципальных финансов: их место в экономики России, структура финансовой...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconOptiNet China 2012 Международная конференция по оптическим сетям...
Основные группы товаров: оборудование и системы для сварки, резки, пайки, термического напыления, склеивания, разрушающих и неразрушающих...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconУрока: 1 повторить и обобщить основные термины и понятия по теме «Лексика»
Посмотрите на слайд, вспомните лексические понятия, изученные нами, и ответьте на вопрос: «Для чего мы с ними знакомились?»

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconИзменение системы общественных отношений и стремительное развитие...
Программа. В качестве цели реформирования системы бухгалтерского учета в Программе зафиксировано приведение российской системы бухгалтерского...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconР. Н. Нуриманов
Бухгалтерская отчетность в современном понимании выступает в качестве финансовой модели хозяйствующего субъекта. Таким образом, анализ...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconОсновные результаты деятельности системы образования городского округа...
Основные направления развития муниципальной системы образования определены в соответствии с общегосударственными, региональными и...

Основные понятия и роль мировой финансовой системы iconСказочные сферы русского модерна (на примере музыкального и изобразительного искусств)
Охватывает «неродственность» (Н. Фёдоров). Главный аспект в решении проблемы – восстановление «родственности». Художники модерна...



Образовательный материал



При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
lit-yaz.ru
главная страница